龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、失守与重生 龙净智慧环保产业园

龙净智慧环保产业园
。新疆等地形成全国制造布局。环保环保

这给环保行业留下了一个比“多元化失败”更深的教训：技术能力
、营业收入 53.84 亿元 
，守重生在新的龙净龙问题里重新活一次
。

一张图纸
、2000 年 12 月登陆上交所，起失

此后 ，龙净归母净利润降至 5.09 亿元 ，龙净龙龙净的环保环保电动矿卡先在紫金山、消化能力才是起失资产

这段历史容易被简化为“引进国外技术，优化资产 。守重生如今改名“紫金龙净”。龙净龙龙净控制权第一次发生重大变化。环保环保绿电则需要证明它不仅能跟随紫金矿山扩张 ，起失公司每年以此前实现的净利润为基数
，

龙净早期厂区旧影。大量新建和存量机组需要重新配置治理装备。却会复利 。国家启动煤电节能减排升级与改造；2015 年
，归母净利润恢复到 8.30 亿元，经营上强调合同质量、电力超低排放改造接近尾声，任何扩张都会放大风险
 。

1985 年，从地方小厂到全国制造网络。占总收入约 64%，关联场景不是原罪
。固废、这不是点缀 。天津、在原实际控制人指使下，制造、这种转型慢，公司回顾材料称 ，

全领域扩张提高了投资和管理复杂度，

收购文件里，公司以 5.63 亿元现金收购台州德长 100%股权，龙净重新强调集团化制度、形成“设备制造+工程建设+资产运营”的业务结构 。

第一条曲线见顶，

等到有一天 ，工程和系统交付能力 ，组织与交付能力，财务报告内部控制存在重大缺陷。公司已投运绿电装机约 1.6GW。“紫金”和“新能源”被写进新名字，有一个很容易被忽略的起点
。而是一家仍在正常造血的好资产
，而是增长本身。几次转身
 ，

企业越大 、

导读 ：五十五年间，比成本；生产项目可以在不同基地和外部供应商之间按市场化原则排产，是边界失守，单笔期限不超过 12 个月，

对于一家已经拥有数千名员工、储能电芯和电动矿卡相继落地，组织解决“能不能大规模、龙净不是先选中一个热门行业
，低毛利提醒它还没有形成稳固护城河 。约占总收入 36.1% 。

龙净储能电池模组 PACK 智能生产线 。投资 、龙净引进美国通用电气公司的全套电除尘技术；1989 年，而是已经有产品
 、2023 年至 2025 年末，

产业股东提供了真实的矿山需求和试验场
，大气治理的订单、ZL140E 已在紫金山、

总部给事业部授权
，恰恰是那段历史留下的技术、它最后爆发为资金占用危机 ，

大气业务重新被定义为“基本盘”和“压舱石”，

紫金入主后，低成本的绿色电力，安装和项目交付；收购并经营一座危废处置厂 ，脱硝、

新能源不是一条曲线，

阳光集团及其一致行动人以 36.705 亿元收购龙净原控股股东 100%股权
，被坏治理击穿了边界 
。制造、两个厂名。但这个词太表面 ，重载、土壤、资本与治理能力没有保持同步。但经营现金流回升到 17.06 亿元。

2018 年，是否在没有股东协同的项目里仍能赢得订单，往往不是在顺风里长大 ，远比闭门造车健康。是产业场景驱动的重建
。工况和客户需求持续改进，毛利率约 29.5%；期末在手环保设备工程合同 201.52 亿元
。

2025 年经营现金流为 16.18 亿元，土地收购预付款和股权收购款等名义划出资金 
，占 2025 年末总资产的 14.24%
。龙净新能源业务收入 25.27 亿元，

它仍在从“股东场景里的好产品”走向“公开市场里的成熟商品”。它从无线电跨到了空气净化 。

引进技术只是门票，许可、人的稳定性本身就是交付能力。资金占用则是监管已经认定的违法行为；两者共同暴露了边界失守。很难把真正的机制讲清楚。踩中过几个风口，2021 年 4 月至 9 月，

做一套烟气治理装备，刚果（金）等项目的入口 。龙净吃到的不是一场孤立的政策红利 ，创业时只有 5 万元启动资金和 7 名员工 。孤网和源网荷储场景，政策把市场突然放大时，连续作业的矿区，则要面对原料组织、简称变成“ST 龙净”。许多装备和工程公司都做过相似选择：从单一污染物走向水 、

二十年间，龙净以工程预付款、毛利和交付能力
。它又引进德国鲁奇的湿法和干法脱硫技术。

做大之后

企业边界开始失守

一个带着资本期限的新股东

2017 年，构成了它再次出发的资本；它需要告别的 ，业务从电除尘逐步延伸到脱硫、环保分部收入 34.40 亿元 ，龙净不是才开始研究怎么做，固危废不再追求全面铺开，矿卡还在答题，行业又处于产能集中释放、

第二次
，没有能力连续性，再把矿山需求 、2021 年 ，巨龙等矿区运行，各事业部之间比合同、订单排至年底
 。

电动矿卡最先证明的则是产品 。再围绕场景做产品 。

龙净的储能电芯已经给出了部分正面答案
，而是边界

控制权交易与清欠 ，龙净第一次把“空气净化”写进厂名，

2026 年上半年，

这一点非常重要：龙净的转型不是从一条坏船跳到一条好船
，龙净主营业务收入约 1.85 亿元；十年后的 2010 年 ，

监管调查给出了更严重的结论。

收入、持续毛利和现金回报三道考试
 。电控、

ZL140E（原型号 LK220E）电动矿卡在紫金山金铜矿运行
。

这不是龙净一家公司的焦虑。而是当业务边界、

对许多走到转型路口的企业而言，而是先让被穿透的上市公司边界重新合拢 。

2014 年开始的十年员工持股计划 ，又把骨干员工的利益与公司利润绑定。

按照控制权转让协议 ，

因此，海外网络和治理要求装进了一套股东关系；龙净则拿出自己数十年积累的电控、也有相对稳定的运营收入。是一家做了五十五年大气治理的老企业 。有制造基地
，第一步不是讲一个新能源故事 ，

这是龙净第一次转身留下的原始基因 ：不离开能力原点，

换句话说，每迈出一步 ，是边界先于能力扩张。

关键在于，

在政策大规模启动之前 ，而是紧贴紫金矿山的用能与装备需求，新的控制权带着不同的资本逻辑进入，超净电袋等技术已经进入项目应用 。老主业仍然是它的底盘 。而是先有高强度场景，公司实现营业收入 118.72 亿元、制造、2025 年
，储能完成了规模与初步市场验证 
，制造、

它的底色
，龙净提出向生态环保全领域进军
。其余部分通过不超过 22.8 亿元的信托贷款筹集 ，

技术解决“能不能做”，烟尘 、治理越不是后台制度，决定一次并购是能力扩展还是风险搬运，主要受 3.61 亿元商誉减值拖累
，又在消化这套技术的基础上研发脉冲供电电源；1993 年，不属于今天人们熟悉的“环保装备”。仍是公司最大的收入和利润来源。在同一天完成

2022 年 5 月 30 日，绿电业务收入约 6.00 亿元，它有明确负荷，形成约 3.81 亿元商誉；当年投资活动现金净流出 24.62 亿元，还是最终长在了组织内部。也有分布在国内外的矿山 。但政策不会自动变成一个企业的订单 、但根部不只是某一笔款项 ，组织与时代 ，不是换了几次名字、

这是理解龙净命运最关键的一幕 。预付款比例偏高 ，有首批订单 ，

从收入占比看 ，

一家企业真正困难的，再去拼凑能力；它是先有一项可以站住脚的技术，

同一天发生的另一组动作，

不过，二氧化硫 、规模增长超过五十倍
。才算真正完成 。工程和交付能力迁移到绿电、

产业股东
，龙净及子公司向两家工程承包商支付大额预付款，也给龙净留下一道必须由市场回答的题：

这些新业务能否最终走出股东体系  ？

这家公司最值得研究的 ，内部把不同业务单元称为“群雄”。短期限的资本压力进入上市公司外围。龙净从龙岩小厂走到百亿龙头，股东体系在这里既是客户
，利润与现金仍需一起看 。

真正可复制的只有三条底层原则。而是同样一组技术、

这里不是紫金无偿替龙净填坑，并不是龙净意义上的产业客户
。场景可以孵化新业务 ，为什么有时让能力越滚越厚，圭亚那、

业绩已经修复

转型还没有毕业

改善是真的
，把这家企业今天的几层身份叠在了一起：紫金、

但把绿电、

按照当时披露的规则，而不是有没有需求。8.60 亿元归母净利润和 12.14 亿元经营现金流；2022 年，土壤，再从甲板上放下几艘新艇。真正困难的部分，还能用稳定运营收入平滑工程波动 。而是识别旧业务里哪些能力可以迁移 。依托矿山自发自用 、却决定了第二曲线会不会再次变成无边界扩张。主要投向并购和运营资产建设。

储能电芯最先证明的是规模和外部销售。而是一项决定资产能否留在上市公司里的生产能力。

2023 年，往底层看
，

问题是，

这也意味着 ，是现金和体系外客户

龙净当前还有两组数字值得放在增长旁边 。止损和堵漏”。产品尺寸在变，

2021 年 ，原材料波动和低价竞争之中。提取 10%的奖励基金。图源：龙净环保 。但低于 2024 年的 21.77 亿元；2026 年上半年经营现金流为负 0.62 亿元。龙岩无线电厂获批成立 。但“正好”并不等于偶然
。龙净没有扔掉大气主业，公司再融资文件还显示 ，

国务院发布“大气十条”；2014 年 ，也不是公司已经亏到无法经营 ，

新能源则成为第二增长曲线
，却不是转型的毕业证。因此多了一个可以进入塞尔维亚
、

它与龙净原来那套依靠技术 、2019 年组建水务 、

更值得注意的是收购资金结构 ：约 13.91 亿元来自自有资金 ，公司未按规定披露
，

到 2026 年上半年
，分清什么必须放下，旧市场见顶以后，铜箔等上游资源 ，下一轮增长从哪里来 ？

龙净很早就看到了拐点。紫金先通过控制权交易完成清欠和治理切换 ，明确要通过并购和内部培育，政策相通 、要对相关业务“止血、龙净在年报里写下了一句较为坦诚的自我纠偏
：不再盲目铺摊子拼消耗
，路径并不跳跃：静电除尘恰恰需要高压供电。

中国环保产业从增量建设走向存量运营后 ，治理不是增长的约束项，2026 年，到 2011 年前后 ，实际上是一组复合生产要素

市场常用“产业协同”解释紫金与龙净的关系，低价竞争加剧。决定了这次入主的性质
。给环保企业的启发并不是“都去找一个产业股东”
，从高压电源到电除尘，绿电和储能系统也先进入紫金国内外矿山。调试和售后的一大批人协同，新能源分部收入已达到 19.44 亿元，也不能提前写成销量
。因控股股东资金占用
、

2025 年，更新自己不是抹去过去 ，缺一不可

2013 年
，燃煤电厂超低排放改造全面提速 。

1971 年，转型不是逃离旧业务
，

真正的毕业线，对内部控制出具否定意见；公司股票一度被实施其他风险警示
，什么值得带走。出货量证明能卖，反而在收缩边界、安装、而是一只 10KV 高压硅堆；第二年
，其实在引进之后 。但不断扩大能力可以解决的问题。也需要用电动矿卡替代高油耗运输设备 
。江苏弘德等相关资产组计提商誉减值合计约 3.61 亿元；当年危废处置收入约 2.32 亿元 ，公司的战略表述发生了明显变化。上游材料和海外网络提供给龙净。回答的是 ：我们要解决什么问题
。毛利率 28.05%，实现国产替代” 。不必反复先解释“紫金赋能”；等到矿山之外的客户、年末未结余额约 4.91 亿元；另有股权收购意向金和土地转让预付款合计 3.4 亿元 。目前更准确的状态是 ：绿电完成了盈利验证，

这三次转身  ，

龙净长期推行事业部制，回答的是：我们与谁一起 、又会带龙净走向何方 ？

龙净的起点不是环保

而是一只高压硅堆

第一次把新方向写进名字

龙净自己的企业史里，它的考题是资本开支 、而是改善质量  、2025 年，全国基地和百亿收入目标的企业来说，依然可观 ，土壤与生态事业部；2020 年又组建能源公司和危废事业部 ，营业收入仍达到 118.80 亿元，储能和矿卡合并成一个“新能源增速”，原材料实行大宗采购和统一招标。2026 年二季度开始量产交付，经多个中间账户最终流向关联方，图源：龙净环保。订单不是收入，毛利率 18.21%；到 2026 年上半年，设备出勤率经公司披露超过九成。直到 1976 年，龙净至今仍有水务、披露其中 95%以上外销并实现盈利；2026 年上半年又出货 5.55GWh
，

表面看 
，

所以
，

这解释了为什么转型能够如此快 。不代表能力结构相同。回款和现金流；水、主业仍是底盘

先看结果 。

与此同时，

于是，所谓第二曲线往往只是第二份资本开支  。还不是商誉减值。比“环保+新能源”六个字更重要 。

前者的项目风险会随交付结束而收敛，持续毛利和现金回报 ，客户规模在变，

龙净的第二次转身，正是在这里出现了分岔。场景、区域竞争和长期资产回报。

第一，

上市当年
，

所以 ，海外项目和关联场景集中度，供应链、需要储能平衡孤网和弱网 ，新的控制权从一开始就带着高成本、

2024 年，

扩张很快变成了真金白银
。

从一只硅堆到一台整机 ，订单和长期组织积累的经营节奏，制造 、

紫金由此取得龙净控制权。企业急于从大气走向全领域、一套许可，而是在旧答案开始失效时 ，而是把电控 、也有能把多个单项设备拼成“烟气治理岛”的系统集成能力 。给这轮转型成果做定性判断还偏早 。垃圾焚烧和土壤等业务。新能力长在旧能力旁边 。也是首批工程验证环境。

2016 年火电投资增速放缓；2017 年，它已经不能再被称为“培育业务”。又做出晶体管高压发生器。后者的经营风险却可能刚刚开始 。此后
，而是业务、龙净又以 4.2 亿元收购江苏弘德 。产品仍然卖得出去

真正把龙净推到悬崖边的
，

龙净最危险的时候
，非经营性资金占用合计 4.322 亿元 ，低低温电除尘、新业务不是先建产能再四处寻找客户 ，紫金体系拥有锂电材料、也不是凭空创造了它的转型能力。是否能把收入变成稳定现金 。经历资金占用之后，龙净收到紫金矿业直接支付的原控股股东资金占用本金及利息约 1.68 亿元 ，

2020 年，毛利率为负 。也决定产业股东的资源会变成协同还是依赖。龙净是不是明显变好了”，

后来，相关投资尽职调查不到位、也不是“都去做新能源” 。

但改善并不是靠抛弃环保获得的。

第一次，则给这条技术链装上了资本和组织的放大器。只有体系外客户、失守与重生